宏觀經(jīng)濟(jì)問題長期存在，市場敏感度下降

    在過去的一年里，全球聚焦歐債及全球經(jīng)濟(jì)放緩等問題，全球市場隨之變動而波動，銅價(jià)也不例外。尤其從下半年開始，由于銅價(jià)基本面因素沒有較大變化，銅價(jià)的大幅波動都由于宏觀經(jīng)濟(jì)消息引起。但是由于歐債等問題的長期性，從銅價(jià)走勢來看，市場對其敏感性已經(jīng)逐步減弱，主要表現(xiàn)在銅價(jià)在前期下跌行情中，表現(xiàn)得比國外市場更為抗跌，國內(nèi)現(xiàn)貨對期貨持續(xù)升水。另外，下半年國內(nèi)銅市的去庫存情況明顯，9月份以后，從銅的進(jìn)出口數(shù)據(jù)可看出，LME在亞洲的庫存開始大規(guī)模流向中國，這也能看出中國仍存在著一定的銅需求。

全球整體宏觀環(huán)境有所改善，基本面因素重回主導(dǎo)地位

    目前，通過歐洲央行的LTRO操作向金融市場注入5000億歐元左右的資金，雖無法保住銀行的信用評級，但是卻能夠贏取更多的時(shí)間。中國方面，11月底存款準(zhǔn)備金的下調(diào)、CPI的明顯回落，市場普遍認(rèn)為中國貨幣政策將轉(zhuǎn)向適度放松，資金面偏緊的狀況得到一定的緩解。近期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，尤其就業(yè)情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，制造業(yè)持續(xù)增長，這一定程度上提振了市場信心，令美元一度走強(qiáng)。綜上所述，之前宏觀經(jīng)濟(jì)憂患震蕩的局面逐步得到了改善，并且將逐步回歸平靜，因此，2012年，供給與需求方面的因素將重回主位，主導(dǎo)銅價(jià)的未來走勢。

明年基本面主導(dǎo)，銅價(jià)先抑后揚(yáng)

    雖宏觀經(jīng)濟(jì)面對銅價(jià)影響已經(jīng)走弱，但是仍存在一定的延續(xù)效應(yīng)。2011年，由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)較弱，全球銅消費(fèi)增長緩慢。中國雖占了銅消費(fèi)的40%左右，但據(jù)資料顯示，2011年中國的銅消費(fèi)萎縮了將近1/3，這主要是由于國內(nèi)貨幣緊縮政策及其它房地產(chǎn)調(diào)控政策導(dǎo)致銅需求的減少，從下半年開始，由于經(jīng)濟(jì)的不景氣，中國銅消費(fèi)的增長受累于銅的下游行業(yè)的不景氣，如汽車、高鐵、房地產(chǎn)等行業(yè)的表現(xiàn)不佳。這些需求因素將可能在明年上半年繼續(xù)壓制銅價(jià)，下跌周期仍無法打破。但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)面的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的進(jìn)一步寬松，需求逐步恢復(fù)，實(shí)體消費(fèi)的內(nèi)生性動力得到一定的加強(qiáng)，銅價(jià)下半年將有可能擺脫弱勢震蕩行情。因此，短期內(nèi)銅價(jià)的弱勢行情將延續(xù)，再次下跌可能性仍存，回歸基本面仍需要一定的時(shí)間與空間，建議不可高估反彈，偏空思維為主。